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2025년 하반기 경제는 ‘회색 경제’라는 표현이 적합할 정도로 불확실성이 크다. 미국 관세와 금리가 하반기 우리나라 경제에 미칠 영향은 상당히 크다. 다양한 수입품을 취급하는 공구인들도 관세와 금리 등 사업운영에 미칠 영향을 좀 더 구체적으로 살펴보자.
하반기 경제 전망에서 중요한 변수는 ‘관세’와 ‘미국 국채 금리’다. 먼저 미국과 중국 간의 무역 협상에서 관세율의 결정은 글로벌 경제에 큰 영향을 미친다. 그리고 미국과 한국의 관세 협상 과정에서 우리가 가지는 관세율을 주목해야 한다. 미국이 과연 얼마만큼의 관세율을 국가마다 부과를 할까? 그리고 평균 관세율이 어느 정도 수준에서 결정 될 것인지 파악해야 한다. 미국과 협상해 결정되는 평균 관세율이 부담스럽긴 하지만 경기에 충격을 주는 영향은 아닐 것을 희망하고 있다. 두 번째 변수는 미국의 국채 금리다. 미국의 국채 금리가 상승하면 금융 시장의 불안정성이 커지고 경제 주체들의 부담이 증가한다. 금리가 오르게 되면 경기둔화 압력 또는 심각하게 말해 경기침체 가능성을 키우는 요인이 된다. 그래서 하반기에 미국 국채 금리의 변동 방향이 부분이 결국 하반기 경기의 중요한 변수로 판단된다. 미국 국채 금리의 변동성이 크고 하락 가능성도 있으나 고금리를 유지 할 가능성도 높으니 금리의 방향을 주목해야 한다. ‘관세’와 함께 ‘미국 국채 금리’ 추이를 잘 살펴보자.
앞으로도 있을 미국과 중국 간의 관세 협상도 하반기 경제에 중요한 영향을 미칠 것이 예상된다. 지난 5월 12일 미국과 중국은 ‘90일 관세 휴전’에 돌입했다. 미국은 90일 동안 중국산 수입품에 대한 관세를 인하하고, 중국도 미국산 수입품에 대한 관세를 인하하기로 했다. 관세 전쟁 피해가 확산하자 미·중 모두 공멸을 막기 위해 잠깐 휴전한 것. 이것은 미국이 무턱대고 높은 관세를 밀어붙이는 것에는 한계가 있다는 점을 드러낸 일이다. 관세 전쟁으로 인한 글로벌 공급망 차질에서 오는 미국의 여러가지 상황들은 트럼프 대통령이 원하는 만큼의 높은 관세 지속을 어렵게 만든다. 그래서 하반기에도 관세 협상 타결 쪽으로 이어질 것을 예상한다. 표면적으로는 미국이 밀린 모습이다. 그렇지만 미국 입장에서 보면 중국의 경제를 상당히 제약할 수 있는 중장기적인 수단을 갖게 됐다. 미국이 중국을 제어할 수 있는 능력이 더 커진 것이다.
미국의 재정 정책과 국채 금리도 하반기 경제의 주요 변수다. 지난 7월 트럼프 대통령의 ‘하나의 크고 아름다운 법안(OBBBA)’ 감세안이 의회를 통과하여 미국은 재정적 부담이 커졌다. 이것은 소비와 투자 촉진에는 긍정적인 영향을 미치지만 재정적자 확대를 가져온다. 그 결과 미국의 국채 금리는 다시 상승할 가능성이 커졌다. 하지만 미국 정부는 재정 지출을 줄이고 국채 수요를 증가시키는 방법도 모색하고 있다. 그 결과 국채 금리가 안정될 가능성도 존재한다. 미국 경제의 또 다른 긍정적 신호는 소비자물가와 고용 상황이다. 물론 관세 협상에 따라 변화가 있을 수 있다. 하지만 관세 협상이 순탄하게 진행된다는 전제 하에 물가 압력이 크지 않을 수 있고 고용시장도 안정적일 가능성이 높다. 특히 최근 트럼프 대통령이 불법 이민자 규제를 강화하면서 노동 공급이 줄고 있고 이로 인해 실업률이 급등 할 가능성은 낮아 보인다. 무엇보다 미국 경제를 긍정적으로 보는 이유는 무형자산 투자가 반복적으로 이루어져서다. 미국에는 신기술, 소프트웨어, R&D, AI 투자가 반복적으로 지속되고 있다.
중국 경제의 경우 중국도 관세 협상에 운명이 달려 있다. 관세 협상이 원만하게 타결된다면 수출이 부정적 시나리오에서 벗어나 긍정적으로 전환될 수 있다. 다만, 중국 경제가 다시 강한 상승 움직임을 보일지는 회의적이다. 내수 부진, 재정 여건 악화, 유동성 함정 등 구조적 한계가 여전하다. 중국은 계속해서 재정을 투여하고 있지만 막대한 재정을 계속 투여하기에는 좋은 상황이 아니다. 경기를 부양하는 차원에서 재정을 계속 쓰긴 하겠지만 그것은 경기침체를 막는 차원이지 경기를 끌어올리는 차원의 재정부양 정책은 아닐 것으로 보인다. 중국은 코로나19 팬데믹 이후 통화 유통 속도가 급격히 떨어지는 모습을 보이고 있다. 돈을 풀어도 소비나 투자로 이어지지 않고 저축 등으로 가고 있다. 중국은 앞으로도 내수 부양에 힘을 쏟을 수밖에 없고 이로 인해 재정 건전성이 악화될 수밖에 없다는 점이 중국의 큰 숙제다. 다만 업종별로는 AI 등 신기술 분야에서는 성장 할 것이 예상 된다. 중국은 아시아에서 AI와 같은 신기술 주도권을 확보하기 위해 노력을 계속 할 수 밖에 없다. 만약 관세 협상 자체만 큰 무리 없이 지나간다면 2025년 중국의 테크와 관련된 업종은 양호한 흐름을 보일 것이다. 반면 나머지 업종에 대해서는 여전히 낙관적인 견해를 갖기 어렵다.
달러는 약세 요인과 강세 요인이 혼재하는 상황이다. 그러나 2025년 하반기에는 달러가 완만한 약세 흐름을 유지 할 것을 조심스럽게 예상한다. 현재 미국 정부는 관세 협상 및 관세 관련 정치적인 행동을 고집하고 있다. 이런 환경에서 세계 주요국들은 관세 정책 효과를 약화시킬 수 있는 통화 절하를 실행하지 못할 가능성이 크다. 미국 정부가 통화 절하를 방관하지 않을 것이기 때문. 오히려 미국은 각국에 통화 절상을 계속해서 요구 할 것이 예상된다. 그 결과 미국의 달러는 약세를 보일 수 있지만 나머지 국가들은 오히려 자국 통화의 강세를 유지할 수 있다. 또 다른 이유로 미국은 재경 건전성을 위해 긴축적인 재정정책을 할 것이 예상된다. 그럴 경우 금리가 급등 할 것인데 그것은 미국 경기 침체로 가면서 달러의 약세 요인으로 작용 될 수 있다. 이렇게 달러의 약세가 확실시되면 각국은 자국의 통화 완화책을 계속 펼칠 수 있다. 지금의 상황 자체는 달러가 강세로 가기 어렵다고 판단하지만 고금리가 유지되고 안전자산을 선호 할 가능성도 존재한다. 약세 요인과 강세 요인이 뒤섞인 지금 달러의 방향도 지속적으로 살펴보자.
올해 우리나라 성장률에 대한 기대감은 크지 않다. KDI는 지난 5월 한국 경제성장률을 0.8%로 전망했다. 2월에 전망한 1.6%의 반토막 수준이다. 미국의 고율 관세 정책에 따른 통상 충격과 지속되는 내수 부진의 영향을 반영한 결과다. 안타깝지만 현재 한국의 내수 경기 부진을 감안하면 수출 경기만으로 성장률을 끌어올리기는 어렵다. 물론 올해 관세 협상 결과에 따라서 상황이 조금 달라질 수는 있지만 올해 우리나라 경기에 대해서는 결코 우호적인 시각을 말 할 수 없다. 다만 새롭게 출범한 이재명 정부와 새롭게 추진하는 정부 정책이 우리나라 하반기 경기에 어느 정도 영향을 미칠 수 있는 변수로 존재한다. 그러나 기존의 사례에 따르면 신정부의 효과 자체는 그렇게 크지 않았다. 이명박 정부, 박근혜 정부, 문재인 정부, 윤석열 정부 당시의 흐름을 돌려보아도 그러하다. 박근혜 정부, 또 문재인 정부 당시 새로운 정부가 출범을 하면서 다음 분기에 성장률이 약간 개선된 부분들이 있었다. 반면 이명박 정부, 윤석열 정부 같은 경우 이런 신정부 효과가 전혀 없었다. 주식 시장 흐름을 보더라도 신정부 효과는 문재인 정부를 제외하고는 나타난 바가 없다. 문재인 정부 시절의 코스피 상승 효과 자체도 당시 반도체 호황 등으로 가능했던 부분이다. 그렇기에 오히려 신정부에 대한 효과를 과도하게 기대하는 것을 경계해야 할 것이다.
다만 새롭게 출범한 이재명 정부의 대규모 AI 투자가 눈길을 끈다. 그리고 내수 부진을 탈피하기 위해 대규모 추경이 실시 될 것이다. 이런 정부 정책이 실제로 잘 시행된다면 하반기 내수 경기 반등 움직임을 조심스럽게 기대해 본다. 거기에 원화마저도 강세의 흐름을 보인다면 내수 경기에 더욱 좋을 것이다. 환율 측면에서는 달러 약세 흐름과 맞물려 달러/원 환율이 1,350원대 이하로 일시적으로 내려갈 수 있다. 미국과의 관세 협상, 달러 급격한 약세 등 변수에 따라 일시적으로 1,300원 초반까지 내려갈 가능성도 있다. 현재로서는 1,350원 정도가 적정 저점 수준으로 생각된다. 이처럼 만약 원화가 강세를 보인다면 내수 경기가 반등하는 모습도 기대해볼 수 있다. 그에 따라 한국의 경제 성장률이 상반기보다는 높아질 수 있다. 국내 경기 총평을 내리자면 상반기에 비해 하반기 경기 성장률이 높아질 가능성이 있다. 제한적이지만 신정부의 정책이 잘 진행된다면 어느 정도 효과도 있을 것이 예상된다.
글 _ 박상현 iM증권 전문연구위원 / 정리 _ 한상훈
